Количественная теория денег

(3) По аналогии с облигациями можно рассматривать «стан­дартную» единичную акцию как право на постоянный поток дохода определенной реальной величины. Это значит, что она представляет собой стандартную облигацию, покупаемую с «эскалаторной оговоркой», т. е. поток дохода постоянной но­минальной величины умножается на индекс цен, который ради удобства можно положить равным тому же Р, что введен в п. 1'. Номинальный доход владельца акций слагается, таким образом, из трех компонент: постоянную номинальную сумму он получает ежегодно, независимо от изменения цен; он полу­чает надбавку или вычет, учитывающий изменение цен; нако­нец, со временем происходит изменение номинальной цены акции либо за счет процентной ставки, либо за счет уровня цен. Пусть re представляет рыночную процентную ставку по акциям, определяемую аналогично rb, т. е. как отношение «ку­понной» суммы в некоторый момент времени (см. выше пп. 1 и 2) к цене акции, так что (1/ re) - цена акции, по которой дол­жен выплачиваться доход в размере одного доллара в год, если уровень цен не изменяется, и в размере

долларов, если уровень цен изменяется, как указывает символ Р(t). Если по аналогии ввести величину re/(t), то акция, продаваемая по цене (1/ re) в момент времени t = 0, будет стоить в момент времени t.

Это, конечно, свeрхупрощениe, потому что не учитывается ток называемый «кредитный рычаг», т. е. предполагается, что денежные обязательства фирмы целиком сбалансированные ее активами.

причем введение сюда отношения цен необходимо как раз для того, чтобы учесть их изменение. Таким образом, покупаемый за один доллар в момент времени t = 0 поток номинального дохода содержит следующие слагаемые:

(4)

Переходя здесь к тому же приближению, ЧТО и в ур. (3), по­лучим

(5)

Эта сумма вместе с величиной Р определяет «реальный» доход, получаемый собственником богатства в виде акции, сто­имостью в один доллар.

(4) Физические блага, которыми владеют первичные собст­венники богатства, подобны акциям, но в отличие от послед­них приносят ежегодный поток доходов в неденежной форме. В номинальных единицах этот доход зависит от поведения цен, как и доход от акций, и подобно последним величина номи­нального дохода от физических благ в денежном выражений будет повышаться или понижаться вместе с ценами. Если здесь использовать уровень цен Р, введенный по отношению к дру­гим благам, то величина номинального дохода от одного дол­лара физических благ в момент времени t = 0 составит [Возможно, было бы лучше сразу отнести этот уровень цен именно К физическим благам, а не к тем формам благ, которые рассмотрены выше; это позволило бы учесть тот факт, что цены капитальных благ сами долж­ны измениться вместе с уровнем их капитализации и поэтому цены ре­сурсов и их источников изменяются одинаково лишь тогда, когда постоянны соответствующие процентные ставки. Ради простоты я прене­брег этим уточнением, что в известной мере оправдывается быстрым обесценением большинства благ после их перехода в руки конечных соб­ственников.]