|
[24] Разумеется, это касается не всех. Некоторые управляющие действительно умеют обыгрывать рынок. В корпоративных финансах есть целое направление исследований, относительно новое, которое статистически подтверждает наличие так называемого инвестиционного мастерства (investment skill) у части управляющих активами – они систематически показывают лучшие результаты, чем другие. Но наша книга не о них. [25] Действительно, в 1960 году оборачиваемость портфеля среднестатистического фонда составляла 17,6% – лишь немногим выше, чем в 1953-м, когда она равнялась 13,1%. В 1962 году она составляла 20%, в 1968-м подскочила до 46,6%, в 1969-м достигла 50%, а у агрессивных фондов была намного выше. [26] Подобные сделки делаются долго. Вполне возможно, финансовые договоренности были достигнуты раньше, без учета последних результатов. [27] С 1971 года такие сделки будут невозможны: все деньги от продажи управляющей компании должны будут направляться в управляемые ею фонды, то есть пайщикам, а не владельцам управляющей компании. [28] А за 1966–1967 годы – в 159%, при том что Карр начал управлять фондом в конце 1966 года. [29] Размещение облигаций в «дружественные руки» компаний, которые у Милкена же привлекали финансирование в виде тех же «мусорных» облигаций, были фирменным стилем короля долгового рынка. Во-первых, комиссия, и немаленькая, с двух концов; а во-вторых, создается видимость полного размещения любого выпуска, что еще больше укрепляет репутацию и привлекает все новых и новых клиентов. Деньги при этом ходят по кругу. [30] Смысл их в том, что комиссионные расходы ложились на сам фонд, а «откаты» получала управляющая компания, на 100% принадлежавшая самому Мейтсу. [31] В финансах термин «гламурный» означает быстрорастущий. [32] Подобные приемы использовали многие, в том числе и серьезные специалисты. См., например, рассказ о Викторе Нидерхоффере в главе 2 части 2. [33] Бакарелла объяснял автоматическую продажу тем, что никто не знает, когда время продавать акции (но он единственный, кто это признает, – говорил Бакарелла). Рынком движут эмоции, которые могут загнать акцию высоко вверх или, наоборот, вниз. Поэтому принятие рациональных решений невозможно. Автоматическая продажа позволяет сохранить капитал и избежать того, что волна смоет тебя. Бакарелла прав в том, что цены акций могут отклоняться от справедливых стоимостей. Но, как понятно, его стратегия не подразумевает весьма слабой привязки к фундаментальной стоимости акций, что не является низкорисковым подходом и чревато последствиями. — 84 —
|